导读：蒙牛人力资本的投资成本是指股东投入的股权投资与公司管理成本之和，即蒙牛需要在资本市场上筹集多少钱。根据公司的具体发展战略、盈利能力分析及股权比例来决定投资资金。这部分需要投入多大的资本？目前，该投资项目是否合理？请看下文解析。

一、蒙牛人力资本投资成本

蒙牛人力资本投资成本=(公司持股比例×股权比例）×100%。其中：其中:(A):股权比例为50%;(B):蒙牛集团持有蒙牛股份为15%,蒙牛股权分布：截至2014年12月31日，蒙牛总资产为人民币73.84亿元：假设不考虑分红，预计在未来12个月中，每1港元支付0.15元（下同）现金股利0.3元，资本公积金0.45元，每股盈余1.12元，每10股派0.02元（税前）。公司股本增加后，每股净收益由0.25元上调至0.50元（不含税）。假设蒙牛未来3-5年仍能保持较高的盈利能力及高市盈率水平，那么蒙牛人力资本投资成本如下：其中：因此，股权激励成本=公司总资产×100%=19.75亿元。

二、蒙牛人力资源的投入和回报周期：

按照公司战略规划，蒙牛的人力资本投资3年才能实现其预期收益。1、股权成本：蒙牛资本对此项投资主要包括支付现金、土地开发费用和其他公司应负担的税金。2、股权投资：此部分所需投入资金在3年内收回，但会对经营业绩产生重大影响。3、人力资本回报周期（从1-9年):一般3~6年后回本；4、管理成本及其他费用：包括员工成本和行政与财务费用。以此为基础计算得出，每年的实际收益率约为10%。根据《公司法》相关规定，公司发行新股募集资金的用途必须符合国家的法律、法规和证券交易所决策程序，不得与发行前已存在的发行人相比出现实质性变化，必须符合《中华人民共和国公司法》和公司章程的规定。公司在发行前不得有下列行为:(1)涉及国家法律法规禁止或限制其行为的;(2)影响上市规则行为导致的相关行为;(3)违反本章程所规定情形之一的;(4)可能对公司章程及有关法律法规内容产生不利影响的其他情况。3、其他：可能导致公司无法持续经营，或者不能保证其合法权益实现或者违背商业道德或其他约定。其主要风险：违反业务经营管理规则给股东造成损失或对其造成重大影响；严重影响公司未来正常经营活动，甚至危及其控制权和股东利益等；可能导致上市委员会决议否决其发行股票上市请求；并对债券持有人产生较大影响等等。4、股权投资回报周期:(1)需要投入金额和持续时间：该部分主要投资在人力资本。每年应为公司的利润，即总资本所对应的每股净资产，或者以较低价格回购股票并注销未分配利润。需要投入大量资金用于发展主营业务；由于短期资金需求迫切，需要补充营运资金，通常在3年以上为宜。因此每年人力资本投资需投入1亿左右人民币才能实现其回报周期，如果实际情况中该投资是合理和合法的那么投资额度应该是多少呢？主要有以下几个方面:(1)所产生收益:1.如果以20%或更

三、影响成本的因素

从以上数据可以看出，投资蒙牛股份人力资本成本为0。对于人力资本而言，其主要影响因素是以下几个方面：投资的资金来源、公司战略的可行性、企业的业务及管理方式以及公司所处行业。如果公司能实现盈利，则所投入的费用也是合理的。蒙牛股份是典型的国际化公司，从资本市场募集资金。对于人力资本公司而言，其目的是为了快速发展以满足公司的业务发展需要，而在资本市场上筹资主要以扩大公司的股本规模来获得利润，故其规模较小，资金使用效率不高。在考虑人力资本开支前应综合考虑各方面因素，如企业规模不大、盈利能力强、资产质量好等。综合考虑以上因素下可得，蒙牛股份人力资本投入是合理的。但这并不意味着就可以随意投资。

四、人力资本投资项目与上市公司是否匹配：

人力资本的投资项目和上市公司是否匹配有一个参考标准。首先，如果是企业型，不需要投太多；其次，要投不投，如果投太多，上市公司会不会承受不起？需要多少资本，这是个很难判断的问题……；再次，如果选择不投，那么资本就不合理了，这是一个不确定的因素。我们以蒙牛乳业为例，在2005年，蒙牛从阿里巴巴集团分拆出来成立了一家新公司，成立后，蒙牛发展了自己的零售业务，如今，大股东又在增资，这就很有意思了。根据上述三个方面来看，如果只投20%的股权，按照20%计算的话就有17亿元，相当于公司现有净资产6.67亿元左右……；如果再加上增资等支出，那么目前蒙牛资本价值约72亿元。

五、我们的假设：

公司从2012年到2015年将达到收入峰值（420亿）和净利润峰值(60亿),2015年预计达到90亿-100亿。公司的发展战略主要是不断提升管理水平，增加研发投入，引进和培养优秀人才，从而提升公司整体经营管理水平。预计公司2015年、2016年销售收入分别为156亿、1100亿元，净利润70亿元。通过对三年内实现总利润目标约为500亿元，对应上市后总股本为60亿股，公司股东权益占比约30%,股权结构为1/5,目前蒙牛持股比例为40.79%,超过第一大股东中国石油持股比例41.35%,因此蒙牛董事会在上市时拟认购3亿美元股权作为本次项目融资中的一部分。我们假设蒙牛控股72%,股权结构中股东持股51.4%;控股蒙牛国际控股有限公司持股44.39%,为第二大股东。根据其披露公司章程规定，公司董事会由11名董事组成，其中蒙牛乳业董事5名（占董事会半数以上),董事会由9名董事组成，其中包括5名独立董事。中国蒙牛有限公司在本次募集资金运用中拟使用募集资金不超过人民币38亿元用于投资牛奶相关业务项目。并将按照中国证监会规定在适当监管下开展股权融资活动。以募集资金中的其中部分补充蒙牛国际控股有限公司自有资金及发行公司债券项下银行贷款。本次募资不超过33亿元人民币，全部用于投资于以下项目：用于补充流动资金、偿还银行贷款。从以上分析我们可以看出，本次拟投资资金主要用于蒙牛乳业旗下两个项目中已投入项目资金，即蒙牛国际控股有限公司60.79%股权以及蒙牛国际控股有限公司51%股权。考虑到蒙牛集团拥有中国最大乳制品制造商之一，业务涉及奶粉等乳制品生产及销售，蒙牛国际控股有限公司及其全资子公司中国中化香港有限公司也均从事奶粉业务及相关业务。因此对该投资项目进行分析评估时可以合理估算蒙牛人力资本投资成本和具体数额。