最近，有朋友问我，你的人力成本率有没有什么特别的地方？为什么会这样？我发现在A股市场上好像从来没有人问过这个问题，因为无论是从股票基本面、还是市场情绪上来讲，都是一边倒的。那究竟是为什么呢？今天我们就来探讨一下这个问题。

一、公司概况

从基本面上来讲，茅台酒厂是一家集科研、生产、销售为一体的白酒企业。中国白酒行业中高端白酒最主要的生产地和销售地都在贵州，所以贵州茅台可以说是A股中一个白酒行业中的龙头了。而这个龙头，也不是一家省属企业。从白酒行业来看，有四家上市公司规模都非常大。贵州茅台和五粮液都属于大品牌白酒上市公司，贵州茅台和五粮液也都是属于白酒行业龙头公司，但在市值上排名第一和第二位的却不是白酒行业龙头，而是贵州茅台(600519)。这家公司主要从事的是白酒的生产和销售，但是却存在一个问题，就是这四家公司都有各自旗下一个品牌——茅台(000519)和习酒:(系列酒),其他品牌很少有类似的产品或系列产品，这对于投资者而言具有一定挑战性，因此在营收方面一直没有突破百亿元大关。

二、人力成本率

茅台酒的产能有限，那么每年需要多少人才能满足生产需要呢？这需要看两个因素：一是人力资源成本；二是时间成本，即每年的生产需要多少人手从事生产服务工作呢？2023年茅台酒业全年共生产基酒107.6万吨（基酒),其中原酒产量74.2万吨，基酒产量为85万吨（基酒产量),其他生产辅助用酒为2.8万吨。2023年茅台集团全年生产基酒556千吨。其中53度茅台50年飞天茅台440吨、53度500 ml贵州省曲酒(53°500 ml)5年陈酿）、50度酱香型白酒500吨、清香型白酒和水高粱20斤、小麦225公斤、麸曲125公斤、水2000吨、液态法白酒（兼香型)500公斤和药曲1250公斤、大曲药5600公斤等其它基酒、辅料和包材等原料及水等成品曲和包曲生产周期共5个生产环节。以上各类原材料共产生各种生产成本3.05亿元（其中劳动成本支出1.27亿元）、研发经费和销售费用约1.36亿元、财务与管理费用4171万元（其中利息374万元、税金及附加280万元）合计64.82亿元!##在这些基础上，我们可以看到2018年茅台就有19.48亿成本支出！人力是生产的最主要成本，但人力成本却是茅台酒产能限制下必须要做好的一部分！所以我们从人力成本率上来看的话，茅台的费用开支占到了营业收入总额的85.9%左右！所以人力成本占总营收的83%左右，相当于近一半净利润来源。而这其中包括了人员工资支出和职工薪酬福利等等方面，不过根据2023年年报来看这两项费用分别为14.85亿和16.38亿以及19.76亿元。所以茅台酒厂(600519)整体的人力成本率并不算高:5.56%接近合理区间——毕竟茅台酒是供不应求！

三、毛利率水平

从毛利率水平上看,2015年至2018年，毛利率都在84%左右。毛利率的高低和茅台整体毛利率水平是相关的。从2012年开始，毛利率一直在80%以上,2018年下降到了86%左右。期间公司也在不断调整销售结构。所以目前也是按照产品类别划分的。在销售价格较高时，会以较高单价来提高毛利率；但是在销售价格下降时就会有毛利率相应降低的情况发生。

四、业绩预测分析与分析

其实这也是我一直想要回答的问题：白酒行业的主要盈利模式是高利润、高库存。目前国内白酒行业整体低迷，高端白酒基本没有企业可以做。但茅台酒业又是不一样的类型，高端白酒市场几乎没有竞争，价格竞争非常激烈；而低端市场竞争非常惨烈；如果高端酒竞争比较充分，销量又很好，基本上没有利润可言。而如果高端销售不足就没有利润可以参考了，那么在未来的几年中，高端白酒市场将会越来越热。所以说，高端市场一直会有茅台酒被占领市场，低端产品肯定就没有办法生存了。所以才会出现低端大于高端的情况，毕竟茅台酒属于国家保护文物产品，属于文化产品。对此我一直是比较支持的。因为你永远不知道下一个低端白酒品牌会出现在哪里。

五、结论

从上述分析中我们可以看出：茅台的人力成本率虽然有一定特殊性，但却很低的，原因是茅台的产能有限，所以生产茅台酒必须依赖外部人力来完成。而且茅台每年生产出的茅台酒主要是在外销售，所以茅台的销售费用很少。我们来看一下销售费用这块。首先说一下销售费用占总资产、销售费用总额的比重。在我国的经济环境下，这三项支出占销售收入的比例大概在7%-12%之间，如果按照2023年茅台酒厂的销售收入来算，这三项费用就占了销售收入的90%以上。如果这三项支出能够降低一点，我们就可以预测一下茅台酒厂明年能赚多少钱呢？当然不行哦~茅台要靠广告和打活动才能实现盈利吧……

六、总结与启示：财务报表一般情况下是不会写这么细的，必须写完整的，因为这些数据对上市公司未来的业绩是有影响的。

不过，这些对茅台未来的业绩影响并不大，因为目前这些数据是动态变化的。下面，我们再来看一下两个指标——人力成本率和员工数与收入。在这里，如果将前者拉大的话，就会出现两种情况：一种是有部分企业的工资成本支出比当期增加了；另一种是公司通过增加人员来控制人力成本率。两者差异巨大。那下面我们就分别看看这两者之间的关系。